17:29 22.05.18
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Haemato DE0006190705

Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen

18.05.18

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Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG

ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 8,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2019

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Wachstumspfad wieder erreicht, Margenverbesserungen erwartet, Kursziel

leicht angehoben

Im zweiten Halbjahr 2017 ist die HAEMATO AG zum gewohnt hohen

Wachstumstempo zurückgekehrt, was auf Gesamtjahresbasis einen Umsatzanstieg

in Höhe von 5,2 % auf 289,86 Mio. EUR (VJ: 275,61 Mio. EUR) ermöglicht hat.

Auch in 2017 wurde der überwiegende Teil der Umsatzerlöse mit dem Handel

von Parallelimporten erwirtschaftet. Dabei ist das Marktumfeld für

Handelsunternehmen wie die HAEMATO AG unverändert als attraktiv zu

bezeichnen. Die Einsparbemühungen der Kostenträger im Gesundheitswesen

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sowie die vorhandenen unterschiedlichen Preisniveaus in Europa sind hierfür

wichtige Treiber. Besonders die Ausrichtung auf die Bereiche Onkologie,

Rheumatologie, HIV und Neurologie ist vor diesem Hintergrund als

vielversprechend einzustufen, da die hier zum Einsatz kommenden

Arzneimittel sehr kostspielig sind.

Trotz ausgebauter Umsatzbasis verringerte sich das EBIT deutlich auf 9,42

Mio. EUR (VJ: 13,44 Mio. EUR). Die Ergebnisentwicklung der

Vergleichsperiode des Vorjahres stellt jedoch insbesondere aufgrund

überdurchschnittlich hoher Bewertungserträge eine Ausnahme dar. Bereinigt

hat die HAEMATO AG einen EBIT-Anstieg auf 4,39 Mio. EUR (VJ: 3,78 Mio. EUR)

und damit eine leichte Verbesserung der EBIT-Marge erreicht.

Mit der in 2017 erfolgten Rückkehr auf den Wachstumspfad hat die HAEMATO AG

wichtige Weichenstellungen für die weitere Geschäftsentwicklung gelegt.

Darauf basierend rechnet das Management für das laufende Geschäftsjahr 2018

mit einer Steigerung des Umsatzvolumens um 5,0 %, was in etwa dem gleichen

Wachstumstempo des vergangenen Geschäftsjahres entsprechen würde. Begleitet

werden sollte das Umsatzwachstum von einer leichten Verbesserung der

Rohertragsmarge um 0,5 Prozentpunkte sowie von einer insgesamt stabilen

Gewinnentwicklung.

Neben der bestehenden hohen Nachfrage nach preisgünstigen Arzneimitteln

sollte die Gesellschaft auch künftig in der Lage sein, vom über mehrere

Jahre hinweg aufgebauten Netzwerk (Einkauf, Apotheken etc.) zu profitieren

und damit stärker als der Markt zu wachsen. Es werden darüber hinaus mit

der Adressierung des Selbstzahlermarktes neue margenstarke

Geschäftsbereiche erschlossen. Seit Ende 2017 wurde mit der ersten

Auslieferung einer Kosmetikserie auf Basis von Hyaluronsäure mit dem

Vertrieb von Medizinprodukten aus dem Lifestyle-Beauty-Bereich begonnen.

Die Erschließung weiterer Absatzkanäle sollte hier zu einer Verbesserung

der Ergebnismarge führen.

Analog zur Unternehmens-Guidance rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr

2018 mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 5,0 % auf 304,36 Mio. EUR und

damit der erstmaligen Überschreitung der 300,0 Mio. EUR-Marke. Für 2019

unterstellen wir eine Beschleunigung des Wachstumstempos, bevor wir in 2020

eine Annäherung der Wachstumsdynamik an die von uns erwarteten

mittelfristigen Wachstumsraten sehen. Für die konkrete Schätzperiode der

Geschäftsjahre 2018 - 2020 erwarten wir eine im Vergleich hierzu

überproportionale Ergebnisentwicklung. Wir haben in unserem DCF-

Bewertungsmodell eine langfristige EBIT-Marge in Höhe von 5,1 % unterstellt

und tragen damit möglichen Skaleneffekten Rechnung.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe

von 8,00 EUR (bisher: 7,35 EUR) je Aktie ermittelt. Bei nahezu

unveränderten Prognosen wirkt sich der so genannte Roll-Over-Effekt (neue

Kurszielbasis GJ-Ende 2018) kurszielerhöhend aus. Wir vergeben weiterhin

das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/16499.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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